Reuters: Ελληνική έξοδος απο την ευρωζώνη θα μπορούσε να κοστίσει εκατοντάδες δισεκατομμυρίων ευρώ

Posted on Μαΐου 18, 2012

0




Insight: Ελληνική έξοδος απο την ευρωζώνη  θα μπορούσε να κοστίσει εκατοντάδες δισεκατομμυρίων ευρώ

Του Πολ Καρέλ

ΦΡΑΝΚΦΟΥΡΤΗ | Πέμ 17η Μαΐου, 2012 08:29 πμ EDT

(Reuters) – Μια ελληνική έξοδος από τη ζώνη του ευρώ θα μπορούσε να αφήσει έκθετη την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και το ενιαίο νόμισμα να προσπαθεί να προστατεύσει εκατοντάδες δισεκατομμύρια ευρώ σε απώλειες, προσγειώνοντας  τη Γερμανία και τους συνεργάτες της με έναν αστρονομικό λογαριασμό.

Μια ελληνική αναχώρηση θα οδηγήσει την Ευρώπη σε αχαρτογράφητα νερά νομικά. Το μέγεθος της επιβάρυνσης που θα μπορουσαν να αντεξουν άλλα κράτη της ευρωζώνης τους δίνει ένα ισχυρό κίνητρο για να κρατήσουν την Ελλάδα στο κοινο νόμισμα.

Με τους περισσότερους από τους ιδιώτες πιστωτές των Ελλήνων να εχουν μεγάλες απομειώσεις ως μέρος της δεύτερης, διάσωσης 130 δισεκατομμύρια €  της χώρας, εκτιμάται ότι η ΕΚΤ, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και έθνη της ζώνης του ευρώ  κατέχουν περίπου 200 δισεκατομμύρια του χρέους της.

«Σε περίπτωση εξόδου, εκείνοι (Ελλάδα) θα χρεοκοπήσουν. Και η ζημία σε περίπτωση αθέτησης θα είναι πιθανότατα πολύ υψηλή, τόσο υψηλή ώστε να εξαφανίσει το κεφάλαιο της ΕΚΤ,» δήλωσε ο Andrew Bosomworth, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Pimco διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων.

«Μπορεί να χρειαστεί αύξηση κεφαλαίου από τις κυβερνήσεις, που δεν είναι ακριβώς στην καλύτερη θέση αυτή τη στιγμή να παρασχουν πρόσθετο κεφάλαιο.»

Αυτά δεν είναι οι μόνες απώλειες που η ΕΚΤ και οι εθνικοί μετοχοί της ενδέχεται να αντιμετωπίσουν, όπως εξηγείται λεπτομερώς στη συνέχεια:

Ακόμη και αν η Ελλάδα είχε φύγει από την ΟΝΕ, το κόστος για τους υπόλοιπους της ζώνης του ευρώ θα συνεχίσει να συσσωρεύεται καθώς πιθανόν να κληθούν να αποτρέψουν την πλήρη ελληνική κατάρρευση  και την ευρύτερη εξαπλωσή της.

«Μεγάλης κλίμακας παρέμβαση της ΕΚΤ θα ήταν αναγκαία για τη σταθεροποίηση του συστήματος, μαζί με την παρέμβαση από τη Γερμανία, τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας (ESM), τον προκάτοχό του, το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (EFSF) και το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, ενδεχομένως κοστίζουν εκατοντάδες δισεκατομμύρια ευρώ, », δήλωσε ο Γεώργιος Tsapouris, στρατηγικός αναλυτής επενδύσεων της Coutts.

Η ΕΚΤ, η οποία έχει το δικό της καταβεβλημένο κεφαλαίο των 6,4 δισ. ευρώ, είναι ουσιαστικά μια κοινοπραξία μεταξύ των  17   εθνικών κεντρικών τραπεζών της ευρωζώνης(ΕθνΚΤ). Συνολικα, το Ευρωσύστημα των τραπεζών της ευρωζώνης έχει κεντρικό κεφάλαιο και τα αποθεματικά των 86 δισ. ευρώ.

Οι εθνικές κεντρικές τράπεζες θα μοιράσουν τις απώλειες μεταξύ τους σύμφωνα με την «κλείδα κατανομής» – μέτρο της ΕΚΤ των συμμετοχών των χωρών όσον αφορά τη χρηματοδότηση τους που βασίζεται σε οικονομικό μέγεθος και τον πληθυσμό. Η Γερμανία θα φέρει τη μεγαλύτερη απώλεια, περίπου 27 τοις εκατό του συνόλου.

Η Γαλλία θα δεχτεί ένα μεγάλο χτύπημα επίσης.

Μια ελληνική έξοδος από τη ζώνη του ευρώ θα μπορούσε να κοστίσει στους Γάλλους φορολογούμενους μέχρι  66,4 δισεκατομμύρια € και να επιβαρύνει το τραπεζικό σύστημα της χώρας με 20 δισ. ευρώ σε χαμένα δάνεια, σύμφωνα με μια μελέτη που δημοσιεύθηκε την Τρίτη από την IESEG School of Management στο Λιλ.

Μικρότερες χώρες με λιγότερο ισχυρές εθνικές κεντρικές τράπεζες από τη γερμανική Bundesbank, πιθανότατα θα χτυπηθούν ακόμα πιο πολύ σε σχετικούς όρους.

«Η ΕΚΤ και ορισμένες από τις ΕθνΚΤ με μικρή απώλεια απορρόφησης κεφαλαίου και αποθεματικά αντίστοιχα με το μερίδιό τους απέναντι σε περίπτωση του πώς μια απώλεια θα διαμοιραστεί σε όλο το Ευρωσύστημα, θα έβλεπε ενδεχομένως  τα κεφάλαιά της και τα αποθεματικά επανεκτίμησης να διαγράφονται,» δήλωσε ο Bosomworth.

Ωστόσο, με φρέσκες τις ελληνικές εκλογές που έχουν οριστεί στις 17 Ιουνίου και ένα αντιμνημονιακό αριστερό κόμμα να προηγείται στις δημοσκοπήσεις, ορισμένοι ισχυροί εντός των διαδρόμων της ΕΕ  αναρωτιούνται αν αξίζει να συνεχιστεί η παράσταση.
«Θα πονέσει σίγουρα. Αλλά πρόκειται να είναι αυτό θανατηφόρο;» είπε ένας Ευρωπαίος διπλωμάτης .» Έχουμε δύο κακές επιλογές, αλλά το ένα είναι χειρότερο από το άλλο.»

TRIPLE WHAMMY

Η ΕΚΤ και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες είναι εκτεθειμένες στην Ελλάδα με τρεις βασικούς τρόπους: μέσω ελληνικών κρατικών ομολόγων που η ΕΚΤ κατέχει, μέσω των ελληνικών εξασφαλίσεων (collateral) που κατέχουν σε αντάλλαγμα για τα δάνεια της ΕΚΤ και μέσω του παθητικού της Ελλάδας για συναλλαγές μέσω του TARGET2 συστήματος πληρωμών της ζώνης του ευρώ.

Η ΕΚΤ έχει δαπανήσει περίπου 38 δισ. ευρώ σε ελληνικά κρατικά ομόλογα ονομαστικής αξίας περίπου 50 δισ. ευρώ.

Σύμφωνα με ένα σενάριο που περιγράφεται στο γερμανικό περιοδικό Der Spiegel, το EFSF, ταμείο για τη διάσωση της ζώνης του ευρώ,  θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί σε περίπτωση μιας ελληνικής χρεοκοπίας ώστε να συνεχίσει τη χρηματοδότηση των υποχρεώσεων του χρέους της Ελλάδας προς την ΕΚΤ.

Ωστόσο, αυτό θα το ανάλωνε στην καρδια του «τείχους» διαβρώνοντας την ικανότητά του να βοηθήσει άλλα κράτη της ευρωζώνης που θα μπορούσε κάλλιστα να πρέπει να προστατευτούν, εάν μια ελληνική έξοδος προκαλούσε «μόλυνση».

Ένα εναλλακτικό σενάριο θα μπορούσε να δει τις εθνικές κεντρικές τράπεζες να στρέφονται προς τις κυβερνήσεις τους για να αυξήσουν το κεφάλαιο της ΕΚΤ. Αλλά στρεφόμενοι στους πολιτικούς της Ευρώπης για την ανακεφαλαιοποίηση της ΕΚΤ υπονομεύουν την ίδια την ανεξαρτησία της ΕΚΤ.

Τα δάνεια της ΕΚΤ στις ελληνικές τράπεζες είναι ένας άλλος τρόπος με τον οποίο η κεντρική τράπεζα είναι εκτεθειμένη, αλλά στην περίπτωση αυτή, ακόμα και αν η ΕΚΤ διεξάγει τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες πράξεις οριακής χρηματοδότησης (ΠΚΑ και ΠΠΜΑ), τα κονδύλια  διανέμονται μέσω των εθνικών κεντρικών τραπεζών και μεταφέρονται στους ισολογισμούς.

Ένα δημοσιονομικό δελτίο της Τράπεζας της Ελλάδας στην ιστοσελίδα του έδειξε ότι τον Ιανουάριο του 31 είχε εκμισθωθεί περίπου 15 δισ. ευρώ σε ΠΚΑ και 58 δισ. ευρώ σε ΠΠΜΑ – συνολικά 73 δισ. ευρώ.

Θα κρατούσε € 143 δισεκατομμύρια σε αποδεκτά περιουσιακά στοιχεία  ως ασφάλεια για τις πράξεις της  νομισματικής πολιτικής της ευρωζώνης.

 Ο οικονομολόγος της  Berenberg Bank Κρίστιαν Σουλτς είπε ότι στην περίπτωση μιας ελληνικής εξόδου αυτά τα δάνεια και οι περισσότερες των εξασφαλίσεων μπορεί να μετατραπούν σε ένα νέο ελληνικό νόμισμα.

«Η ΕΚΤ / του Ευρωσυστήματος δεν θα αντέξει πλέον τον κίνδυνο», πρόσθεσε, σημειώνοντας ότι η Τράπεζα της Ελλάδα θα ήταν προτιμότερο να μείνει με τα – πιθανόν υποτιμημένα – δανεια και εγγυήσεις.

Υψηλού κινδύνου

Αλλά όλα τα κεφάλαια των ελληνικών τραπεζών που είχαν ληφθεί χρησιμοποιώντας ΕΚΤ πράξεις χορήγησης δανείων που είχαν βρει στη συνέχεια το δρόμο τους έξω από την Ελλάδα θα μπορούσαν να αποτελέσουν πρόβλημα. Αυτά θα προστίθονταν στις υποχρεώσεις της Τράπεζας της Ελλάδας στο πλαίσιο του συστήματος πληρωμών του TARGET2.

Η Τράπεζα της Ελλάδα και άλλες περιφερειακές χώρες της ευρωζώνης έχουν δημιουργήσει υποχρεώσεις στο διασυνοριακό σύστημα πληρωμών της ζώνης του ευρώ, το TARGET2, λόγω καθαρής εκροής των πληρωμών σε άλλες χώρες του μπλοκ, μια τάση που επιδεινώνεται από την κρίση χρέους.

Η ανακοίνωση της οικονομικής κατάστασης της Τραπεζας της Ελλάδας, έδειξε ότι από τον Ιανουάριο που έφερε τις υποχρεώσεις του TARGET2 των 107 δισ. ευρώ – ποσό που πιθανόν παρέμεινε γύρω από αυτό το επίπεδο και το οποίο αντιπροσωπεύει ένα μεγάλο δυνητικό πρόβλημα για τις άλλες κεντρικές τράπεζες.της ευρωζώνης.


«Το TARGET2 είναι ο μεγαλύτερος κίνδυνος εάν αποδεχτούν πραγματικά την απώλεια», είπε ο Schulz, προσθέτοντας ότι μια κατάρρευση της Τράπεζας της Ελλάδας θα εγκατέλειπε κεντρικές Τράπεζες στη ζώνη του Ευρώ αντιμέτωπες με μια απώλεια..

«Αλλά δεν είναι καθόλου σαφές κατά πόσον η πλήρης ισορροπία του ΤARGET2 θα ήταν μόνο αυτό που η Ευρώπη θα έχανε», πρόσθεσε.

Η ΕΚΤ θα μπορούσε να έχει κέρδος από οποιαδήποτε καθαρή απώλεια του TARGET2 στην περίπτωση μιας ελληνικής εξοδου του ευρώ τυπώνοντας χρήμα, αλλά αυτό θα απέφερε ένα κύμα πληθωριστικών επιπτώσεων, κάτι το δυσάρεστο στους υπευθύνους χάραξης πολιτικής στη Γερμανία, τον πιο ισχυρό παίκτη του μπλοκ.

Πέρα από τις προβλέψιμες επιπτώσεις για τις τράπεζες της ζώνης του ευρώ στέκεται  η κεντρική συστημική επίπτωση που θα έχει μια ελληνική εξοδος από το ευρώ, για το μπλοκ του τραπεζικού συστήματος. Αποταμιευτές και σε άλλες περιφερειακές χώρες είναι πιθανόν να τραπούν σε φυγή.

«Αν δουν ότι οι Έλληνες αποταμιευτές έχουν δει τις οικονομίες τους σε ευρώ εν μία νυκτί να μετατρέπονται σε δραχμές, κάτι που θα μπορούσε να αποσβέσει το 50-70 τοις εκατό του χρέους, τότε θα ήταν μια αρκετά αναμενόμενη στρατηγική αντιστάθμισης να πάρουν μερικές από τις αποταμιεύσεις τους και να τις μεταφέρουν στο Λουξεμβούργο , ή σε λίρες στερλίνες ή ελβετικά φράγκα «, δήλωσε ο Bosomworth.

Τελικά, η Ελλάδα θα αποφασίσει αν αφήνει τη ζώνη του ευρώ, αλλά η ΕΚΤ μπορεί να προσπαθήσει να αποτρέψει ένα τέτοιο σενάριο.

Πρόεδρος της ΕΚΤ Mario Draghi δήλωσε την Τετάρτη ότι «η έντονη προτίμησή μας είναι ότι η Ελλάδα θα συνεχίσει να παραμένει στη ζώνη του ευρώ».

«Αυτό που μπορούν να κάνουν είναι να προσπαθήσουν να αποτρέψουν την εξάπλωση- κάτι στο οποίο έχουν έναν πολύ σημαντικό ρόλο – και κατά πάσα πιθανότητα θα προσπαθήσουν επίσης να πείσουν τους συμμετέχοντες από όλες τις πλευρές να κρατήσει την Ελλάδα στη ζώνη του ευρώ», δήλωσε ο οικονομολόγος της Citigroup Juergen Michels.

http://www.reuters.com

Αναδημοσίευση:
http://www.scoop.it

Advertisements
Ετικέτα: ,